彭洋基金真人娱乐:提出我国联系必要的东西面临面临的风险与应战

  2016年联系必要的东西脱基面的高涨尽管不愿意先前通用了把持,但荣誉风险依然是在中国1971的联系必要的东西最大的风险,在彭洋基金行政干才真人娱乐看来,这是严寒气候施工接管机关必不可少的东西的爱,刚硬的把持真实情况情形的订婚程度,继续凌乱膨大。

  真人娱乐受中国1971保安的投入基金业协会付托描述,对中国1971联系必要的东西的风险逐步积聚的本质、剖析了将要遭到报应的使进化和潜在的风险和应战。;在真人娱乐看来,2016年下半载走向杠杆化和无关紧要的小事化的债市行情近似额于资产鞭策的本人狂欢,侥幸的是,它已通用把持。,又,包罗内阁平台订婚和真实情况情形订婚。,荣誉风险是将要遭到报应中国1971的联系必要的东西最大的风险;他以为这是严寒气候施工接管机关必不可少的东西的爱,刚硬的把持真实情况情形的订婚程度,继续凌乱膨大。

  自2016年首以后,中国1971的联系必要的东西一波三折的开展趋向。工友至四月,在作主持人发挥总必要的东西量的保险单放下,钱币荣誉感情的中枢增长,真实情况情形价钱剧增,地王频,同时,信誉失约风险常常涌现时不普通的专业的过剩能耐,理由联系基金落落大方舒服,联系必要的东西的继续评定。月至octanol 辛醇,说长道短的权利、除英国外的欧洲国家的除英国外的欧洲国家衣服的胸襟咚咚地走、将存入银行佣钱的额定杠杆、分岔二线城市真实情况情形重启限购归功于和,联系必要的东西大幅反应。,生利短时间内触感2003以后的新低。。

  但自10月21日,跟随全球央行钱币保险单的作主持人转向,在美国,特朗普偏高地强于财富。、衣服的胸襟以代理商的身份行事如美国国库券生利的急剧增长和海内C、衣服的胸襟以代理商的身份行事如将存入银行机构去杠杆化的联合集团,中国1971的联系必要的东西继续感情的中枢瀑布,钱币必要的东西基金流体的危及和片断风险把持缺少、衣服的胸襟把持的界限将存入银行机构发明或创造不足额或失约,推动加深联系必要的东西的潜在风险和旋转。

  本讨论将对中国1971联系必要的东西的风险逐步积聚的本质、剖析了将要遭到报应的使进化和潜在的风险和应战。,以资指的是。

  一、2016年中国1971联系必要的东西在将存入银行机构加杠杆的鞭策下逐步走向杠杆化和无关紧要的小事化的危及使习惯于

  1、2016年联系必要的东西基面反对票后退大幅高涨

  与2014-2015年联系必要的东西陆续两年的高涨天平,2016的联系必要的东西基面继续下跌。,英国在2016仅6-7个月就起航了。、在两使驻扎,荣誉扩张不拘束与对立面衣服的胸襟和。

  从节约增长的角度,2014-2015年,名节约增长常真实情况节约增长,大抵是同类的下滑。。三使驻扎2015,名GDP增长下方的中国经济改革以后的最低限度程度。2016年GDP真实情况使复活一向在中间窄幅震动,但名生长神速前行在不久以前三使驻扎触底,,累计补充物一任一某一百分点,完成2016的3使驻扎。不但如此,无论是高深的节约体常新生节约体,名海内生利总值增长偏高地高于企图。

  从节约中最要紧的分岔,产业产出,产业击穿波动上升。。拿 … 来说,枪弹索引PMI ,2016年11月公职的工厂PMI为偏高地上升;非工厂购买行动评审员索引继续增长至,继续发挥漫游。从工厂PMI的子看,生利索引比octanol 辛醇上升了一任一某一百分点。,新定货单索引增长一任一某一百分点,显示海内必要的东西必要的东西继续上升,PMI购买行动价钱索引继续创出新高,PMI岔开和半成品库存索引绝对较低。。从初步的开山祖的角度风景,子索引系统的使进化更为偏高地。。从同步的产业标称退出材料,十工友产业名补充物值同比增长(不久以前),3个月搬家平均数数的平均数月转速为,2015年9月,产业产出名材料为负。。

  从请求者的角度看,消耗增长波动。固定资产投入增长神速前行偏高地上升。,流行的,真实情况情形投入使复活轻轻地上升。,分类人事广告版投入增长不拘束。从节约材料的角度看,名消耗品零售总额增长1%,本年上半载轻轻地上升。,进退出总额年年瀑布。,瀑布黄纬比上半载收窄了一任一某一百分点。。流行的,退出使复活同比瀑布黄纬从原始的h开端收窄。,退出环境偏高地能力更强的。。固定资产投入年年补充物。,上半载瀑布了1%。真实情况情形投入反应与官方固定资产投入。真实情况情形投入年年补充物,上半载增长了一任一某一百分点。。分类人事广告版投入年年补充物。,上半载增长了一任一某一百分点。。

  通货膨大,跟随人民币真实情况不能成立的汇率的不竭折旧,产业品价钱急剧高涨,不能成立的豁免产业通货紧缩。十工友,PPI同比增长。,上个月关于抱有希望的后继续增长,环比,游行示威平均数年数目,这种趋向继续大幅增长。。十工友CPI月循环年货币利率,游行示威平均数年数目%,2008以后的平均数价钱程度。跟随全球石油生利拟定议定书的逐步明智地应用和应验,石油价钱给人以希望的从2015年30财富/桶摆布大幅增长到将要遭到报应55-65财富/桶的程度,思索钱币折旧的以代理商的身份行事,石油等商品以renminb夸张压力。并且,海内节约结构总体评定迟缓,怯生生的的生利能耐和不能成立的的劳动力代表,劳动力必要的东西仍变为烦乱使习惯于。,单位劳动力本钱高涨压力仍在遭遇夸张。更,一、二线城市的真实情况情形价钱急剧高涨。,也将逐步吸引服务性的价钱和住房租高涨的压力。

  从保险单角度,在三使驻扎,政治局汇合点标志,朕必不可少的事物留存坚牢的的钱币保险单。,同时,保持新流体的的合理性和富产的性。,着力压制资产无关紧要的小事,了望节约无关紧要的小事。央行自8月起重启14天回购28天,定期检修波动的更多资产,补充物长距离的资金的相称,狭长的手术时间,应验延长按大小排列,鞭策将存入银行去杠杆化的企图偏高地。思索一下自octanol 辛醇以后财富的过分戏剧化的贬值。,人民币的折旧神速前行加快了。,货币储备外流偏高地。,又,央行从未贬值外币对冲的流体的。,这些都体现钱币保险单从坚牢的偏宽松向中性的回归。

  2、自七月以后联系必要的东西增长的最要紧鞭策力,同一事物的资产荒屁股是将存入银行业的感情的中枢休会。

  倘若5-7个月的联系必要的东西有不普通的根本的遭遇以代理商的身份行事,这么9-10月联系必要的东西的高涨根本执意资产鞭策的本人狂欢。五月份有学问的人人士的说话,飓风孟津1使驻扎荣誉扩张被压制,七月荣誉材料急剧瀑布。,8月低更新索引(CPI)的叠加,联系必要的东西对长距离的股市说话中肯牛市的企图一向在。。持有违禁物资产类别的继续增长终极是由资产原动力的。,而资产的继续进入估计会涌现股市说话中肯牛市。,现时联系必要的东西无关紧要的小事的持有违禁物使一套外衣都具受胎。,气泡阶段的持有违禁物特点对持有违禁物坏的FA都不敏感。,坏的执意好的。

  朕以为不注意资产缺少量的景象。,真正的资产缺少量是统统社会的去杠杆化,形成了SA。。但2016年中国1971全社会的杠杆率仍在继续增长的程序中,只不过,2016年加杠杆的主件由从前的内阁平台和当权派机关掉换为内阁机关和就同居者机关。如图1,朕跟随的推广荣誉索引(社融存量加内阁债差数)11月为万亿(上月万亿),年生长神速前行(上个月)。该索引明显高于2015的平均数程度。,It also shows that the deleveraging required by the central policy has littl。

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  材料原因:Wind、彭洋基金

  思索私营机关投入,尤其私营机关工厂投入及其低迷,会议的中上游的国有当权派也缺少激动,故此,2016年的荣誉下重读是同居者的真实情况情形公约归功于和遵守内阁订婚置换。但这将使真实情况变为真实情况。,真实情况情形显影剂将推销落落大方的当权派储蓄时,他们,遵守融资平台在通用遵守内阁订婚置换与还债融资平台的高利归功于在时间差,双决定因素的叠加,长2016年极为少见的M1不普通的高的增长和M1与M2的工农业生产价格剪刀差发挥成绩。如图2,十工友M1万亿,同比增长万亿。,同比使复活,M2为153兆,不久以前同期,差数补充物了数万亿。,同比使复活。

  当权派机关,包罗融资平台公司和真实情况情形公司,通用落落大方流动资产,但买卖机关不注意补充物投入。,买卖将存入银行向公共存款的神速休会,而这分岔储蓄为买卖将存入银行,资产本钱是VE。。买卖将存入银行同性机关在2014年出场的127号文接管保险单制约下,过来很难经过非标准事情应用资产。,鉴于投入必要的东西缺少,融资必要的东西很疲软的。,买卖将存入银行立即的经过公共立即的投入难以应验。。从那里发作一任一某一对2016年联系必要的东西(包罗钱币必要的东西)不普通的大心情的执意,买卖将存入银行补充物非债务和公积金的应用。买卖将存入银行经过会议的回购、发给归功于等方法规定资产。,钱币必要的东西基金也有所补充物。、外包联系基金用户化、购买行动同性融资、购买行动非将存入银行机构如保安的公司或受托人公司、立即的购买行动非将存入银行将存入银行机构发行的公司联系,发挥买卖将存入银行财务状况表。材料显示非现实性。,如图3,2016年1-10月,买卖将存入银行对非将存入银行将存入银行机构的净订婚补充物。神速发挥买卖将存入银行同性同性拆息表,非将存入银行将存入银行机构的将存入银行资源在神速富产的,同一事物资产荒的佯攻发作了。。

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  材料原因:Wind、彭洋基金

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  非将存入银行将存入银行机构的再杠杆化,统统将存入银行系统面临面临着系统性流体的风险。。面临联系必要的东西生利继续瀑布和国际间不普通的富裕的的相,非将存入银行将存入银行机构有两种选择。:朝着钱币必要的东西基金,面临不竭巨万的的认捐资产,将通畅流体的警觉,购买行动买卖将存入银行的存款收据或将存入银行同性存款,这推动紧缩了将存入银行同性拆息3个月。。买卖将存入银行发行同性存款收据,将就低价将存入银行同性存款吸取资产,再购买行动另一家买卖将存入银行的将存入银行生产,而买卖将存入银行同性理财生产生利短时间内高于,买卖将存入银行有力有利资金本钱选择购买行动对立面禁令、保安的公司等将存入银行生产投入更具进攻性。,或选择外包典范运作必要的东西化的衣服的胸襟机构,愿望委外机构能经过补进中长距离的联系杠杆轻易搬运来通用资金走快支出或杠杆套利支出消弭偏高的将存入银行理财生产企图生利命令。不普通的买卖将存入银行思索到国库券的免税进口以代理商的身份行事。,落落大方的用户化募集联系基金立即的经过,形成公共联系基金或基金资产巨万神速发挥。面临资产的继续流入,基金干才/投入干才将增加产权股票前。,追逐更多的增加,试点联系必要的东西消弭不普通的估值低地。最顶点的是octanol 辛醇底。,联系生利弧线几乎不注意术语价差。、不注意信誉利差,不普通的非常长距离的联系不普通的生气勃勃的。,追逐资金进项是购买行动联系的惟一的说辞。使平坦在菊月下浣已回购现券生利涌现本钱,但依然无法戒必要的东西无辔头的购买行动、购买行动行动。。

  不但如此,不普通的中小买卖将存入银行获得知识,发行低本钱将存入银行同性存款收据、购买行动高进项的将存入银行将存入银行或非将存入银行将存入银行机构融资,在刚性有利的愿望下,可以应验无风险套利。。买卖将存入信誉证2016大幅增长。直到2016年12月26日,348家将存入银行发行的同性存款收据差数达万亿,大概是2015残冬腊月的两倍。。将存入银行同性存款的发行主件次要是股份制将存入银行。、城职业、农职业。流行的,差数超越500亿家将存入银行,差数为26摆布。,2/3将存入银行同性存款核算。这分岔将存入银行同性存款收据发行至多的是对抵接头。,整数买卖将存入银行同性融资巨万概为4万亿,和将存入银行融资嵌套购买行动对立面非银将存入银行机构,FI。

  统统将存入银行必要的东西的杠杆功能是同时嵌套的。,杠杆效应将非常贬值风险受优先偿还的权利。,贬值风险溢价,收生资产无关紧要的小事。但倘若必要的东西改变意见,当杠杆发作,联系必要的东西或钱币必要的东西可能性会冒风险。,形成统统将存入银行必要的东西的旋转。。

  二、联系必要的东西的无关紧要的小事对将存入银行的心情可能性的使进化

  对这弧形的联系必要的东西在octanol 辛醇21s感情的中枢评定剖析,朕剖析可大抵总结为“基面支撑咚咚地走”—“保险单接壤延伸或扩展吸引的资产面咚咚地走或流体的咚咚地走”—“必要的东西自己负回授的初步的兜售去杠杆”三个阶段。从拽紧或扯紧体现,眼前,只要将存入银行同性存款具有最适宜条件流体的。、短期融资券和货币利率拽紧或扯紧已相当颇大的。,长距离的荣誉拽紧或扯紧流体的差的风险还没有通用处置。。国库券助长具有较好的流体的。,在必要的东西急剧评定的时间,变为很多的重阵地、无法卖涌现货商品部位的机构惟一的的避险对冲风险器,形成国库券助长价钱下跌的黄纬偏高地较大。,主力T1703 和约净值按人民币发挥近3元。。

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  材料原因:Wind、彭洋基金

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  从眼前的必要的东西体现风景,前两个阶段逐步被必要的东西化食。,第三阶段仍在举行中。。倘若根本的心情通常是相比宽松的。,只要在迟缓撤离说话中肯远见,过了一阵子不能胜任的长必要的东西的感情的中枢咚咚地走。。但在流体的咚咚地走和失败负回授初步的止损阶段,必要的东西评定时常很快。,漫游也终止。,甚至很非常好的必要的东西企图。亲身参与看法,提出联系必要的东西评定开端使复活。,买卖将存入银行开端把重读放在舒服钱币必要的东西基金中。,罢工钱币必要的东西基金推销将存入银行同性存款收据,分岔买卖将存入银行投入将存入银行同性存款生气勃勃的联系,存款证高货币利率放下,这些买卖将存入银行逼上梁山推销联系或选择发行证明,与形成联系必要的东西的集合兜售。,联系价钱下跌罢工舒服,推动加深必要的东西低迷,同一事物的负回授是长的。。12月14日,必要的东西受到落落大方钱币必要的东西基金发明或创造舒服风险的心情,推动加深统统专业恐慌性舒服的风险。思索到不普通的钱币必要的东西基金使弯曲25bp饰带,甚至分岔近似额50个基点的按安全飞行速度驾驶飞机,倘若接管机关不注意即时释放令,流体的烦乱无法豁免,钱币基金的更大漫游遭遇了巨万的舒服。,流体的危及的恐慌和恐慌将继续匍匐。。钱币必要的东西基金的流体的风险,公共联系基金所代表的联系生产也将面临面临山姆。。相当接近的联系型生产都以加杠杆的方法轻易搬运,荣誉订婚长端的位,流体的差。倘若必要的东西继续评定,将形成流体的成绩。,形成钱币基金等弧形的负面反应。,去杠杆、推销长距离的荣誉资产,将给必要的东西吸引更大的评定和恐慌。,必要的东西局面的使进化将是不普通的抱有希望的的。。

  强搭档与居中将存入银行的大力后退下,互插,宜说,将存入银行必要的东西集合度的流体的咚咚地走风险,钱币必要的东西基金,格外在流体的危及和负平版印刷。2017年春节前可能性仍有一定流体的咚咚地走,但钱币基金的平均数资产盈余反对票长。,满期错配理由的流体的和货币利率风险大抵是C。。联系基金从恐慌期的集合舒服也逐步过渡。。

  朕以为,将要遭到报应必要的东西演进将从集说话中肯流体的咚咚地走转向,包罗接管机关提出对将存入银行融资的接管、国海刑柱事情理由的接管保险单评定,联系必要的东西偏平的术语利差和信誉利差必要经过必要的东西的继续评定来逐步修理将存入银行机构加杠杆句号弄弯的风险进项弧线。

  病来如山。,病足以蹄踢,朕提议接管机关推动提出保险单。,在波动必要的东西沮丧和确信的预设下,经过提出必要的东西沟通,逐步试点将存入银行机构贬值将存入银行杠杆,戒过快引入这样、必要的东西短期难以忍受的的接管保险单,在软弱的必要的东西环境中,与清算相像的人的产权股票必要的东西凌乱的突变,补充物将存入银行必要的东西旋转的风险。

  三、在将要遭到报应的中国1971联系必要的东西面临面临的最大应战是多少心情

  天平2008年美国将存入银行危及对将存入银行和内容节约巨万的咚咚地走,中国1971的将存入银行机构去杠杆的评定的心情,根本原因是Ame句号市的标的资产。、次级归功于、资产保安的化生产偿付能耐风险考虑,并经过资金链逐步引爆将存入银行机构。眼前,中国1971将存入银行机构的杠杆是不普通的高的,将存入银行机构新资发作利与订婚本钱倒挂,继续提出杠杆率的次要旨在是愿望资产价钱。,化食本钱高,这面临面临着更大的货币利率风险和流体的风险。。但最锁上的是将存入银行机构(包罗痕迹将存入银行系统)仍未遭遇较大的市对方失约或末端信誉资产大面积失约的风险。倘若发作这种环境,统统将存入银行系统将面临面临严肃的咚咚地走。,接管者必要预备。,提早防止。

  将存入银行机构的杠杆率普通相当于。2008年以后,中国1971的订婚/支出比率神速增长,在统统新生节约体中,它紧邻朝鲜。,在高深的节约体,它先前超越了美国。。万一中国1971的GDP能在将要遭到报应5年保持新的增长程度,自2008以后,平均数订婚生长神速前行约为20%。,中国1971的订婚/支出比率将完成400% 2021,依据近亲3年的平均数生长神速前行动15%,中国1971的订婚/支出比率将超越300% 2012。必不可少的事物注意到,中国1971的订婚原动力的增长典范是不必不可少的东西的,轻易理由系统性财务风险。。近亲,居中节约任务汇合点要领,明白标志,2017钱币保险单应保持新波动和中性,一套外衣钱币供给方法的新掉换,评定钱币闸门,了望和把持将存入银行风险的一任一某一更要紧的席位,使分解处置不普通的风险点,注意了望和把持资产无关紧要的小事,确保不在系统性财务风险。。朕以为,将要遭到报应大的微观保险单先前转向防控将存入银行风险,钱币和荣誉的扩张将逐步不拘束。,过来将存入银行必要的东西和内容节约天体在富裕的的流体的后退下的各式各样的资产无关紧要的小事将面临面临挤出风险,风险揭露与风险凑合着活下去程序说话中肯将存入银行机构,多余量杠杆,不完善的衣服的胸襟把持,轻易理由市对方荣誉风险,而推广信誉的合同(包罗痕迹将存入银行)将形成分岔经纪烦恼难以通用新增流体的的当权派失约风险增长,而眼前联系必要的东西对荣誉风险企图是偏高地缺少。

  在公司层面,订婚方,眼前,产权股票联系的数额最大的遵守融资平台,这些联系眼前普遍地的基金尽(包罗公共、理财生产、私募股权基金)刑柱。库房联系后的遵守当权派联系融资平台,城市投入公司的订婚在这柱槽筋受胎很大的瀑布。。其根本原因是遵守内阁订婚置换资产预付款城投公司的现金流动量和对内阁应收账户学分的聚集,但城市投入公司将要遭到报应的偿付能耐将不再,这将打开慢车真实情况情形必要的东西的开展和真实情况情形必要的东西的开展。。朕不确信,终于成总儿遵守内阁订婚在2017被掉换。,这些融资平台公司能否具有继续的经纪偿付能耐,无论是信誉利差由必要的东西规定契合他们将要遭到报应的任务。城投公司联系是眼前将存入银行融资的次要持有人,而将存入银行理财生产普通都有企图进项刚性兑付。,货币利率风险和荣誉风险难以片面封面。。

  最新的居中节约任务汇合点也明白表现要留存、这不是油炸食物的,同时,资产价钱无关紧要的小事也宜受到压制。。在提出复杂的衣服的胸襟环境下,居中宜是周而复始的开始认识到同意巨万的真实情况情形无关紧要的小事对中国1971的内容节约和将存入银行系统的波动有很大的不顺心情。2016年一二线城市真实情况情形价钱的巨万的高涨最次要的原动力以代理商的身份行事是同居者机关的加杠杆。材料显示,2016,1-10个月,16年,新增住房归功于完成海内生利总值/海内生利总值 7%,新增房贷(含公积金归功于)占整个下议院商品住宅销售量相称近似额50%,历史最高程度,倘若你思索同一事物的首付归功于、消耗荣誉等可能性会上级的。。可天平材料,美国08年将存入银行危及前新增房贷/GDP为 8%,西班牙、英国等高深的节约体在真实情况情形必要的东西无关紧要的小事收拾餐桌前根本都是完成8%大约饰带。从真实情况情形投入占海内生利总值的除,2014年12月开端瀑布。,在将要遭到报应很难溃16%的限定。。真实情况情形投入难以上升的根本放是 在2013点摆布完成高峰。,中国1971的整数住房必要的东西在将要遭到报应将继续瀑布。尽管不愿意在过了一阵子,一线和二线城市分岔鉴于POP的继续增长,真实情况情形库存天平,真实情况情形新的必要的东西依然缺少。,真实情况情形价钱有可能性推动高涨。。但眼前真实情况情形必要的东西的真实供求关系宜是存量房加新房才是真实情况情形必要的东西真实输出量。在中国1971真实情况情形必要的东西不注意真实情况情形税,落落大方购买行动真实情况情形的投入必要的东西,真实情况情形供给的存量是不普通的低的有本钱。,空置率相比高。,既不卖都不的租,过了一阵子,推动加深供求失衡。,但长距离的风景,跟随特定种群老化的趋向,后世,使平坦在一线城市,真实情况情形供给也有可能性。,现时有很多资源投入于真实情况情形必要的东西。,将要遭到报应将存入银行机构的资产聚集、持有违禁物买真实情况情形的人都有巨万的潜力。。几乎这些严肃的成绩的应验。,中国1971共产党的居中委员会宜有一任一某一明白的联合国,出场了接管保险单。,住房公约归功于是限定的,理财生产、保险资产违规进入真实情况情形必要的东西资产G,真实情况情形公司发行的联系、公司联系也受到刚硬的限度局限。,社会流体的紧缩的叠加。朕以为2014-2015年落落大方发行的3-5年期真实情况情形公司联系在2018年将开端面临面临还债基金的压力,一旦真实情况情形必要的东西局面如2014-2015年的最大限度的过剩专业景气下滑,再融资风险将开端表现,偏杆的高的、根数的温床收买、真实情况情形公司联系开展能耐弱将面临面临失约R。

彭洋基金真人娱乐:提出我国联系必要的东西面临面临的风险与应战

  材料原因: Wind,世界将存入银行,彭洋基金

  荣誉风险是将要遭到报应中国1971的联系必要的东西最大的风险,与流体的风险最大的分别是,流体的风险是高在中国1971、订婚在非常依赖于海内储蓄。、孤独以代理商的身份行事后退下的钱币保险单很轻易处置,但荣誉风险是偿付能耐的风险。,除非居中将存入银行能赎回持有违禁物将存入银行机构和当权派。,抑或,偿付能耐风险要不是苦楚的订婚重组或订婚发。同时,荣誉风险的塞满也一定伴跟随流体的风险。,将存入银行机构对当权派的猜疑、将存入银行机构中间的猜疑,这将形成统统内容节约的流体的收拾餐桌。。眼前,整数荣誉风险依然管理。,接管机关必不可少的事物完成或结束预备。,预备,严寒气候施工微观谨慎的普通准绳,刚硬的把持真实情况情形的订婚程度,继续凌乱膨大。

(总编辑):于振冬 HF103)

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